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个股点评

乐普医疗(300003)2019年中报预告点评:Neo Vas放量 内生显著提速

信息来源: 光大证券 作者:   时间: 2019-07-11

    点评:
    NeoVas 快速放量,内生显着提速。剔除投资收益、减值、收购并表等不可比因素,公司18Q1 到19Q1 各季度内生均保持30%左右较高稳健增长。以预告中位数估算,19Q2 内生显着提升,19H1 达到40%。预计主要是NeoVas 可降解支架贡献,预计其19H1 贡献利润5000 万以上。19 年可降解支架主要完成医生教育、进院工作,保守测算,19 年NeoVas 有望为公司贡献超2 亿利润,到2021 年有望贡献10 亿利润。剔除可降解支架,原有业务19H1 仍实现内生25-30%的较高增长,预计传统器械保持20%稳健增长,原料药增长较快,制剂业务受益于OTC 渠道,仍实现稳定增长。另外,非经常性损益主要是转让君实生物股权贡献。
    研发投入进入收获期。公司18 年研发投入4.72 亿,同比增长63%。除了可降解直接已经于19 年3 月获批,一系列重磅产品有望自19 年陆续获批,包括药物球囊、AI 系列产品、左心耳封堵器、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪、甘精胰岛素、DPP-4、GLP-1 等。
    肿瘤线布局如火如荼。公司正积极布局肿瘤治疗,为公司下一步发展奠基。目前,公司已通过并购+合作模式储备了PD-1/PDL-1、溶瘤病毒等潜力品种,并完成了新药孵化、早期基金、CMC、CMO/CDMO 等药品研发、生产全周期的布局。
    盈利预测与投资评级:公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域,远期空间大。我们维持19-21 年EPS 预测为0.99/1.31/1.71 元,分别同比+45%/32%/31%,现价对应19-21 年PE 为25/19/14 倍,维持“买入”评级。
    风险提示:研发进度低于预期;产品放量低于预期;并购整合不及预期。

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